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市场化债转股两度花落建行 未来将有更多尝试

文章来源:必赢56net手机版 | 发表时间:2016-10-18 点击:288

    继全国首单央企市场化债转股项目、武钢120亿元转型发展基金落地后,建设银行拿下第二单市场化债转股项目。10月16日,建行与云南锡业集团(控股)有限责任企业(下称“云锡控股”)签署总额近50亿元的市场化债转股投资协议,这也是全国首单地方国企市场化债转股项目。
  证券时报记者了解到,建行之所以能在同业内率先落地债转股项目,是因为其在今年年初就配合国家相关部委,探索利用市场化的方式助力企业降低杠杆率。
  “今年年初,建行就组建了企业去杠杆的‘春雨’计划项目组,主动与多家资产负债率偏高但具有发展前景的企业接触,接洽过的企业客户达50多个。”建行债转股项目组负责人、总行授信审批部副总张明合称,“未来还会有更多的债转股项目落地。”
  目前除建行外,尚未有其他银行正式落地市场化债转股项目。多位银行业人士对记者表示,市场化债转股涉及的环节较多,尤其是转股对象的选择、转股定价的确定等都是多方博弈的过程,项目的真正落地需要很长时间。而建行与云锡控股最终达成必赢协议也历时超过半年。
  不涉及建行自身贷款
  云锡控股是我国锡行业唯一具有130余年历史的大型国有企业,其在国际锡行业的市场份额高达17%以上。据云锡控股董事长张涛先容,前期因发展战略有所偏离主业,加之2012年以来有色金属价格震荡加大,集团在过去三年的经营暂时出现困难,累计亏损60多亿,有高成本融资负债近百亿,资产负债率高达83%。
  “本次与建行必赢市场化债转股,就是希翼通过引入社会资金,化解企业近百亿的高成本负债,降低企业杠杆率。”张涛称,“大家的目标是希翼集团的杠杆率能降到65%左右。”
  据了解,建行与云锡控股签署了总额100亿元的全面降杠杆框架协议,涉及5个项目,预计将降低集团杠杆率15个百分点。其中,本次签署的首期近50亿元的投资协议包含3个项目,并采用基金模式吸纳社会资金,投资云锡控股有较好盈利前景的板块和优质资产。
  张明合认为,在银行未来的市场化债转股操作中,基金会是主要方式之一。“银行即便有专门的子企业来实施管理债转股,也需要以基金的方式募集社会资金。此外,由于不同项目的风险和回报不同,也需要通过基金等方式进行风险隔离。”
  此外,张明合表示,实施市场化债转股的关键环节在于确定转债范围、股权投资的标的、转股的价格及条件,以及转股后续的管理和退出方式。据其先容,在云锡控股的债转股项目中,债权范围既包括银行贷款、信托贷款等,也包括直接融资债权;转股后的股权投资标的主要是集团旗下的二、三级子企业。在转股价格方面,由于云锡控股的债务在各金融机构的内部评级中均属于“正常债权”,因此贷款部分按账面价值评估,股权部分中,非上市股权则由第三方评估机构进行评估,上市股权则参照二级市场价格评估。
  值得注意的是,根据国务院发布的市场化债转股引导意见,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。据张明合透露,建行虽然与云锡控股必赢债转股,但并非将本行的贷款进行转股。“国务院提倡金融机构交叉债转股,以减少可能面临的道德风险。云锡控股有息负债达350亿元左右,其中建行贷款有30亿元左右,但本次对云锡控股的市场化债转股中并不涉及建行的贷款。”
  银行债转股的主流模式
  市场化债转股在帮助企业降低杠杆率的同时,也在考验实施机构对投资项目的收益能力和风险把控。据张明合先容,虽然理论上股权投资不设具体的投资期限,但考虑到监管部门对部分金融机构投资股权有资本占用要求,建行通过与企业协商后,在募集社会化资金时会建议投资者按5年期设计投资安排。同时,根据建行的预测,云锡控股股权投资的年化回报区间大概在5%~15%。
  张明合认为,在债转股基金的日常管理时,主要有三方面风险需要把控:一是市场风险,需要通过尽职调查了解锡行业的市场波动;二是由于不少国企存在企业治理不规范的问题,金融机构实施债转股后,需要能落实以股东身份参与企业管理的权利,尤其是在企业的重大投资决策中拥有决策发言权;三是要与企业、地方政府协商好如何化解历史包袱,如员工安置、僵尸企业退出等。
  “为了控制风险,大家对企业设置了业绩考核、企业治理等方面的转股条件。如希翼云锡控股在2020年能以收入不低于810亿元、利润总额不低于23亿元的业绩回报投资者;并要求建行能代表投资者以企业股东身份参与企业的日常管理。如果转股条件未达标,云锡控股将被要求按事先约定的价格回购股权。”张明合称。
  本次债转股项目以基金方式设立,建行集团旗下的建信信托担任基金管理机构。张明合透露,随着未来更多的债转股项目的实施,建行也在积极谋求新设子企业作为债转股项目的专门管理机构。国泰君安证券银行团队研报称,国务院要求银行不得直接将债权转为股权,但若转让给外部实施机构,折扣可能较大,银行会有较大的损失;如果转给银行自己旗下的子企业,则会避免这一问题,预计这会成为银行债转股的主流模式。

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